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周四道指收跌660.02点，或2.8%，收于22，686.22点。标普500指数收跌62.14点，或2.5%，收于2，447.89点。纳指收跌202.43点，或3%，收于6，463.50点。市场驱动力量是什么？苹果公司（AAPL）周四重挫近10%，此前该公司下调了营收预期，称其原因是中国市场疲软。而中国、欧元区以及美国的制造业指数尽皆疲软，进一步加重了市场对全球经济增长的担忧。

供给侧改革熨平了经济波动，保存了经济增长实力是我们对2019年中国经济不悲观的另外一个重要原因。过去主要工业品产量增速与宏观经济波动一致，但过去1年多以来出现了明显分化。表现为中下游产品增速普遍下行中出现分化，上游增速回升。按照以往库存周期，从2016年以来开启本轮库存周期，目前经历需求下行阶段，应该处于被动补库存或者主动去库存阶段，但是全年产成品库存却处于增长阶段，原料库存则维持平稳。供给侧和环保政策造成了目前的这种“失灵”情况，在下游扩张的时候，上游扩张幅度较小；下游收缩的时候，上游收缩幅度也就很小，甚至处于扩张阶段，这就导致了经济波动幅度缩小。

只要中国保持战略定力，做好自己的事，坚定推动新一轮改革开放，没有什么能阻挡中华民族的伟大复兴，大国竞争本质是文明的胜利！7实战经济学：我的追求我们的研究与学院派不同，观点鲜明、接地气、实战，从不模棱两可。在人大清华学习理论经典著作。在国务院发展研究中心学习公共政策，参与重大文件和改革方案起草，2011、2012年数百人量化绩效考核排名第4、6位。在国泰君安、方正证券学习商业研究，2015年带领团队勇夺中国资本市场大满贯冠军分析师，创造业内历史最好成绩。“泽平宏观”微信公号订阅量超百万，2018年中国最具价值微信公号第七。专著《新周期：中国宏观经济理论与实战》《房地产周期》《全球贸易摩擦与大国兴衰》均为超级畅销书。

整体上看，2019年物价波动中枢略有上移，通胀预期仍将保持稳定，不会对货币政策边际放松构成明显掣肘。但作为核心变量的猪肉和原油价格走势仍存在不确定性，不排除超预期上涨的可能，尽管不会逆转整体牛市，但在市场对2019年通胀担忧明显缓解，甚至出现通缩预期的情况下，预期差会引发债市回调，延缓债牛行情。

9月20日晚间东方网力《关于深圳证券交易所半年报问询函的回复公告》和《关于公司自查涉及违规担保、资金占用事项的公告》中披露了违规担保累计16亿元和存在2.25亿元的非经营性资金占用情形。而上述情况，东方网力在4月30日《2018年年度报告》和8月30日《2019上半年年报》中均没有披露。

03、2019年违约风险边际缓解，违约将呈常态化，违约风险特征将有所变化由于民企再融资环境趋于改善，2019年整体风险情绪将会缓释，但违约风险还将处于较高水平。一方面，风险偏好有所修复，但仍处较低水平，融资端资质下沉仍有待进一步政策加码，短期内违约风险集中的弱资质民企融资环境改善不会太明显，再融资难度依然较大。另一方面，2019年信用债到期压力不减，整体自然到期量高于2018年，但低等级主体到期量略有下降，主因2018年信用债发行高度集中于高等级主体。我们计算得到，2019年信用债到期量[3]约5万亿，比上年提高15%，其中，AA级及以下主体到期量约4000亿，比上年略有下降；民企债[4]到期量约为1.2万亿，比上年下降约2200亿，其中，低等级民企债到期量约为3000亿，比上年下降约300亿；城投债[5]到期量约为1.6万亿，比上年增加500亿，其中，低等级城投债到期量约为5000亿，比上年下降约1000亿。